泰勒·斯威夫特打破纪录的“时代”巡演可能最终成为音乐史上最赚钱的巡演之一，甚至可能造就世界上最新的亿万富翁。但斯威夫特的个人财务还有另一件事要做。据报道，当有人劝她投资现已倒闭的加密货币交易所ftx时，她犹豫了:“你能告诉我这些不是未注册的证券吗?”

美国监管机构也在问类似的问题。6月6日，美国证券交易委员会(sec)起诉该国最大的加密货币交易所Coinbase未能注册为证券经纪人、交易所或清算所。市场开盘后，Coinbase的股价下跌了五分之一。就在前一天，美国证券交易委员会起诉了全球最大的加密货币交易所币安，指控其在没有必要注册的情况下提供证券交易服务，并将客户资金置于其老板赵长鹏拥有的交易机构中。币安否认了所有指控，并表示将“大力辩护”。

这两起诉讼的核心是许多加密货币实际上是证券。美国法律对证券的定义包括任何“投资合同”，即产生一种资产，其所有者可以期望根据发起人的努力获得回报。美国证券交易委员会认为，世界上最有价值的加密货币比特币不符合这一标准。它还避免对以太币(第二大最有价值的代币)发表明确声明。但美国证交会主席加里•詹斯勒(Gary Gensler)明确表示，他认为大多数其他加密货币都符合这一要求。

由于缺乏立法或更友好的监管机构，这些诉讼将美国加密行业的命运置于司法手中。一个实体发行加密代币与发行股票惊人地相似。如果组织做得好，其代币的价值就会上升。这使得很难说它们不是证券。另一方面，一些加密货币，如比特币，没有这样的推动者，因为没有一个集中的机构可以从代币的增长中获利。而其他稳定币，比如一些稳定币，主要用于流动性，比如促进加密协议内的交易，而不是投资。

Coinbase在美国上市。没有正式总部的币安是一个比较棘手的案例。它将美国业务与国际业务分开，但监管机构表示，它对在国际平台上交易的美国人视而不见。美国证券交易委员会的诉讼指出，其首席运营官向同事发出了一条严厉的信息:“我们在美国是一家该死的无牌证券交易所。”

交易所方面则辩称，证交会是“通过执法进行监管”，未能就允许的行为提供明确的指导方针。从这个狭义上讲，他们可能有一定的道理。如果规则早一点明确，那么多年的投资和人才就可以得到更好的配置。

美国的镇压有两大含义。首先，如果sec获胜，美国实际上可以加入智库大西洋理事会(Atlantic Council)追踪的45个完全或部分禁止加密货币的市场中的25个。即使监管机构为公司在法律范围内的存在创造了一条道路，加密货币的价值也会缩水，因为它越来越难以避免适用于常规金融机构的昂贵的繁文缛节。

其次，更多的加密公司将转移到监管更友好的地方，并完全避免在美国开展业务。迪拜将是赢家之一。它设立了一个专门的加密监管机构，并向币安、Crypto.com和Bybit的办事处敞开了怀抱。监管猫捉老鼠的游戏还没有结束。