Prabhudas Lilladher对塔塔钢铁公司的研究报告

塔塔钢铁(Tata Steel)第四季度的综合经营业绩好于苹果，这得益于印度业务(TSI)的强劲增长以及其他费用的降低。即使考虑到英国工厂碳信用额度的一次性收益，塔塔钢铁欧洲公司(TSE)的EBITDA亏损也从178美元/吨大幅收窄至69美元/吨。在25年第一季度，TSN预计将因改善变现而实现EBITDA为正值，而TSUK预计将在关闭熔炉后从25年第三季度开始实现EBITDA为正值。KPO-II的扩张进展顺利，预计在25财年将增加170万吨的交易量，而东京证交所的交易量将持平。TSUK的绿色转型正在进行中，在9月24日重型终端资产关闭后，从TSI/TSN进口的基板将有助于TSUK的业务。需要关注的关键参数是:a)关闭TSUK高炉的进展;b) KPO-II高炉的增加，这将推动FY26E产量的增长。我们将FY25E/26E EBITDA预估调整-2%/2%，考虑到TSN的销量恢复和EBITDA中性的TSUK帮助下TSE盈利能力的提高。

前景

我们预计EBITDA复合年增长率在24-26财年为46%。在CMP，该股票的交易价格是FY25E/FY26E EBITDA的7.7倍/5.7倍。我们维持“累积”评级，修正后的目标值为172卢比(之前为170卢比)，估值为3月26日EBITDA的6倍EV。

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塔塔钢铁- 31052024 - prabhu